普通人也能做的资产配置
人生是一场长跑，越早理解资产配置，越能在后半段省心省力。当大家积累下一定的金融资产时，越往后走，如何管钱就愈发重要，如果你理解资产配置的理念，这会让你的财富不断增值。周期轮动，洞悉规律者在芜杂的市场中稳健前行，在防御中找到出击的时刻，在趋势性市场中水涨船高，在结构性市场中守正出奇。
首先，我们来谈一谈为什么大家都应该有一点资产配置的理念。其实资产配置并不复杂，简单理解就是不把所有鸡蛋放在一个篮子里，资产配置对投资收益至关重要，而且历史证明简单的平均化投资并不逊色于复杂的模型化分散投资。
“投资收益的90%源于资产配置”
大卫•史文森（David Swensen）在《不落俗到的成功》一书中写到，资本市场为投资者提供了三种获得投资收益的工具，一是资产配置，二是择时，三是择股，大量对机构投资组合的研究发现，约90%的投资收益变动是资产配置的结果，所以资产配置在投资结果上发挥绝对主导作用，此外，谨慎的投资者应该构建一个多元化的投资组合。
大卫•史文森（David Swensen）是著名的耶鲁捐赠基金管理人，他践行的多样化投资组合理念使得耶鲁捐赠基金获得了年化17%的回报率，可能大家觉得这个回报率好像没有什么了不起，雪球上很多大神一年收益超过100%，但要知道，17%可是史文森20多年平均年化收益，这意味着耶鲁捐赠基金为耶鲁大学每日净赚超过300万美元，20多年间史文森及其团队管理的耶鲁捐赠基金相对于同业的超额收益超过165亿美元。
“简单的平均配比组合并不逊色于复杂模型”
2009年，伦敦商学院的维克多•迪米基尔博士在一篇重磅学术论文中对14种资产配置模型进行了综合评估，发现简单的平均配比（1/N）的投资策略收益率并不逊色于复杂的投资策略。另外，诺贝尔经济学奖得主、现代投资组合理论之父，马科维茨在投资自己的养老金时，同样践行了多样化的配置理念。
那么，当我们知道普通人同样能做资产配置之后，我们到底应该如何配置自己的资产呢？这里需要引入两个重要的概念，一是“最大回撤”（Maximum Drawdown）。我们知道“回撤”是指从一个高点到下一个高点来临前的跌幅，而“最大回撤”就是指在连续的区间中所有回撤的最大值，更直白一点就是指历史上你投资某类资产最大的亏损程度。资产配置的最重要的一个目的之一是控制最大回撤，在市场整体下行时，投资组合仍能获取超额收益。
下图可以看到代表美股的标普500在2000年以后最大回撤超过50%（红色箭头部分），这发生在2008年金融危机期间，个股投资者的损失可能更大，10年投资收益也许就付诸一炬了。美股更极端的回撤发生在1929年-1932年股灾，标普500从31块跌到4块钱，这里就不具体说了。
标普500历史走势
权益投资的收益令人着迷，而相应的我们必须承担风险，那么有没有一种更稳健的方式能实现较高收益、同时降低最大回撤呢？
答案是肯定的，那就是投资于指数基金，而ETF基金又是指数化投资中一个比较好的选择。美国众多机构在股市的投资都是通过投资ETF基金实现的，比如保险公司投资等等。为什么ETF变得越来越主流？我们还得从ETF的特点说起。
ETF的中文名称为“交易型开放式指数基金”，所以它是一种指数基金，指数基金相对与个股来说，能更好分散风险，对于大多数职场人士更是如此。比如你如果很看好银行板块，那么你可以考虑华宝基金旗下 $银行ETF(SH512800)$ ，因为今年银行股其实比较分化，好的个股如 $招商银行(SH600036)$ 涨了很多，但像民生银行等却表现平平，而普通投资者又鲜有时间和精力去潜心研究；就算研究了，能真正持有一年以上的更是少之又少，为什么？还是因为个股“最大回撤”无法预测，不说个股跌幅超过50%，就算跌幅超过15%，可能你时不时就会操心你的股票账户了。
一只成功的ETF能够尽可能与标的指数走势一模一样，使投资人安心地赚取指数的报酬率。华宝基金旗下的指数基金众多，不仅有上面说到的银行ETF（512800），还有使用Smart Beta红利策略的红利基金@红利基金 ，其标的指数长期跑赢沪深300指数，它偏重成份股的长期盈利能力和分红能力，又采用了股息率加权的方式，所以标的指数整体呈现了个股市值分布均衡以及低估值的特征。
一不留神，第一个关键词“最大回撤”说的有点多，把大家带到了指数基金的话题上，算是从理论到实践吧。
好了，回到资产配置，控制投资组合最大回撤的关键要素就是投资于“非相关性”资产，“非相关性”就是我要讲的第二个概念。这也不难理解，当某类资产价格上涨而另一种资产涨幅不明显时，我们说这两类相关性就较低。当我们的投资组合真正实现了低相关性的多元化配置之后，我们的财富就能真正穿越牛熊。所以构建投资组合并不是产品个数，而是看不同资产间的相关性。
什么样的资产相关性低呢，举一个简单例子，华宝基金旗下的一款产品华宝油气@华宝油气 就和国内A股相关性比较低，是分散投资的一个利器。从下图可以看到截至2017年10月11日，SPSIOP指数（华宝油气标的——标普石油天然气上游股票指数）与沪深300、中证500相关性分别是-0.033和-0.049，与恒生指数的相关性为0.029，与标普500相关性为0.398。从资产配置角度来看，以SPSIOP作为标的指数的华宝油气和全球各类资产相关性都较低，风险分散效果显著。
华宝油气标的指数SPSIOP相对主流股指相关性低
不知不觉说了这么多，最后总结一下吧。诺贝尔经济学奖得主马科维茨、耶鲁捐赠基金掌门人史文森等人的大量实践和研究如灯塔般照亮了我们的资产配置之路，朴素的平均而有侧重的组合配置能够实现长期财富的稳健增值。而对于大多数人而言，在股票投资中，秉承控制“最大回撤”的原则、并配置“低相关性”的资产，是实践资产组合配置切实有效的方法。
文：雪球@鲜鱼汤面
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